權益市場回歸震蕩

債市方面，上周債券市場震蕩偏弱。月初跨季后資金面轉松，但央行展開30億逆回購，逆回購縮量反應央行態(tài)度邊際變化，周初市場有所調(diào)整。但資金面持續(xù)寬松，后續(xù)10年國債觸及2.85%阻力位后有所回落。整體來看，長端表現(xiàn)好于短端，3年期品種調(diào)整相對明顯。

基本面方面，疫情后經(jīng)濟仍然保持復蘇趨勢，地鐵客運量等高頻指標持續(xù)好轉。后續(xù)市場主要關注社融數(shù)據(jù)。一方面，從票據(jù)利率等高頻指標來看，6月社融總量數(shù)據(jù)不弱，市場對此已有預期；另一方面，從結構上來看，由于房地產(chǎn)銷售顯著回升，前期拖累社融的居民中長期貸款也有望修復。價格方面，生豬產(chǎn)能持續(xù)去化，豬肉價格近期持續(xù)攀升，引發(fā)市場對后續(xù)食品價格通脹的擔憂。

流動性和政策方面，一是央行跨季后展開30億逆回購，上一次類似情況是2021年年初，當時央行投放了50億和20億的逆回購規(guī)模，資金面也隨后收緊，因而本次逆回購縮量引發(fā)市場對政策邊際收斂的擔憂。但從價格方面來看，隔夜資金利率反而明顯下降，資金面較為寬松。防疫政策方面，北京對外限制由14天不能有新增改為7天，行程卡變?yōu)橹伙@示7天。

綜合來看，債券繼續(xù)保持窄幅震蕩。一方面，疫情后經(jīng)濟保持修復，商品房銷售明顯回升，PMI數(shù)據(jù)指示經(jīng)濟改善，給債券市場帶來壓力；但另一方面，資金利率持續(xù)保持低位，制約利率上行空間，債券市場難以選擇方向。在寬松的流動性環(huán)境下，債券仍有安全邊際。后續(xù)關注月中繳稅等沖擊下資金利率的變化。

股市方面，上周A股分化震蕩，主要寬基指數(shù)漲跌互現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板指跑贏上證50，中證1000跑贏滬深300，小盤成長整體占優(yōu)。上周多數(shù)行業(yè)下跌，消費與大金融板塊領跌，周期走弱，成長相對穩(wěn)定，尤其賽道類行業(yè)錄得小幅上漲。由于上周國內(nèi)多地市疫情的反復，消費復蘇預期受到一定沖擊，包括商貿(mào)零售、食品飲料、社會服務、美容護理在內(nèi)前期領漲行業(yè)上周不同程度下跌。隨著中報業(yè)績披露的臨近，地產(chǎn)板塊存在業(yè)績超預期下調(diào)風險，導致地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈主要行業(yè)上周表現(xiàn)較差，建筑材料、房地產(chǎn)、輕工制造、家用電器等集體下跌。成長型賽道行業(yè)上周有所反彈，汽車、電力設備、國防軍工等漲幅明顯。周期板塊整體走弱，主要受衰退預期下，國際大宗商品價格持續(xù)下跌所致。具體來看，農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、電力設備、國防軍工、鋼鐵等行業(yè)領漲，建筑裝飾、房地產(chǎn)、煤炭、商貿(mào)零售、食品飲料等行業(yè)領跌。

權益市場回歸震蕩，國內(nèi)宏觀緩解變化對市場情緒產(chǎn)生一定擾動。上周央行連續(xù)5天實施30億元公開市場逆回購，累計逆回購到期4000億元，實際凈回籠資金3850億元，貨幣政策或進入觀察期。央行縮減逆回購投放量旨在傳遞“控杠桿”信號，但貨幣資金依然寬松，DR007并未因央行減少投放而顯著走高，說明央行仍將維護流動性合理充裕。后續(xù)仍需關注15號MLF續(xù)作情況，以及中旬繳稅期間資金面的波動情況。從海外看，由于通脹比預期更高、影響范圍更廣、消費者信心減弱以及企業(yè)支出顯示出轉向疲軟，美歐衰退預期仍在持續(xù)發(fā)酵，鑒于一季度實際GDP已錄得-1.6%的負增長，若連續(xù)兩個季度的GDP增速下滑，便步入市場普遍認為的“技術層面”的衰退。整體來看，國內(nèi)宏觀環(huán)境出現(xiàn)邊際變化，流動性與疫情預期對短期市場情緒產(chǎn)生一定擾動，但疫后復蘇小周期以及流動性合理充裕的大環(huán)境未變，市場系統(tǒng)性風險有限。