股市短期超調(diào)中期趨勢(shì)不改，債市迎來(lái)機(jī)遇

春節(jié)前A股市場(chǎng)短期快速調(diào)整，主要受到新型冠狀病毒疫情持續(xù)發(fā)酵的影響，而且從目前疫情演化和海外市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，短期市場(chǎng)的主要影響因素仍將是疫情走勢(shì)。對(duì)疫情的影響和分析主要集中在三個(gè)方面，整體上對(duì)股票市場(chǎng)短期有所沖擊，但中期無(wú)須擔(dān)憂。一是本輪疫情有新變化，需要正視疊加春運(yùn)等因素增加了防控的挑戰(zhàn)，也需要正視全面提升的防疫防控水平對(duì)疫情的積極影響。二是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生一次性的沖擊，尤其是一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)壓力相對(duì)更大，二季度仍可能略有壓力，但后續(xù)大概率趨于平穩(wěn)。三是對(duì)股票市場(chǎng)而言，短期情緒沖擊顯著超過(guò)基本面影響，中期基本面影響會(huì)有所顯現(xiàn)，導(dǎo)致反彈中行業(yè)有所分化，但股票市場(chǎng)大趨勢(shì)震蕩向上未變，全年看好科技大周期向上。

債券市場(chǎng)方面，疫情擴(kuò)散引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，利率債大漲，信用利差被動(dòng)走闊。由于此次感染人數(shù)遠(yuǎn)超非典，且絕大多數(shù)病例集中在武漢市及湖北省內(nèi)，短期內(nèi)對(duì)單一省市醫(yī)療資源形成極大挑戰(zhàn)，未來(lái)疫情變化需要等待增長(zhǎng)拐點(diǎn)和峰值拐點(diǎn)的出現(xiàn)，尤其是需要密切觀察湖北省內(nèi)的情況。展望后市，雖然疫情沖擊不影響趨勢(shì)，但在這一輪經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的過(guò)程中，對(duì)基本面的拖累可能會(huì)大于非典，一季度疫情對(duì)消費(fèi)和價(jià)格的沖擊不可避免，對(duì)生產(chǎn)的影響幅度則需要等到2月中旬觀察疫情變化和復(fù)工情況。在當(dāng)前偏悲觀的市場(chǎng)情緒下，央行貨幣政策的應(yīng)對(duì)將較非典時(shí)期更為積極，節(jié)后資金面有望保持合理充裕狀態(tài)，至少在感染人數(shù)峰值出現(xiàn)前資金利率沒(méi)有大幅上行的風(fēng)險(xiǎn)。短期債市大漲后，需要注意交易的安全邊際。從中長(zhǎng)期來(lái)看，基本面和流動(dòng)性環(huán)境對(duì)債券市場(chǎng)的支撐依然明確，對(duì)債券市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度。

股票市場(chǎng)方面，節(jié)前市場(chǎng)受疫情影響后半周壓力顯現(xiàn)。上證綜指，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為-3.22%，-0.99%和-0.25%。從行業(yè)指數(shù)來(lái)看，電子（3.08%）、醫(yī)藥生物（0.33%）、電氣設(shè)備（0.16%）、軍工（-1.01%）、綜合（-2.05%）等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好，休閑服務(wù)（-9.88%）、農(nóng)林牧漁（-7.49%）、商業(yè)貿(mào)易（-6.32%）、食品飲料（-6.30%）、家用電器（-5.96%）等行業(yè)較弱。國(guó)壽安保認(rèn)為，疫情的突然沖擊導(dǎo)致市場(chǎng)短期調(diào)整難以避免，但中期走勢(shì)并不會(huì)發(fā)生變化。參考2003年SARS疫情影響下的A股市場(chǎng)，全年僅不足10個(gè)交易日受到直接沖擊，剩余時(shí)間市場(chǎng)仍將延續(xù)內(nèi)生邏輯，經(jīng)濟(jì)基本面走強(qiáng)、政策階段性收緊抑制過(guò)度投資等因素才是決定市場(chǎng)走勢(shì)的核心變量，目前看2020年走勢(shì)也將類(lèi)似。我們不應(yīng)低估疫情的嚴(yán)峻性，也應(yīng)該保持信心，在市場(chǎng)短期恐慌后還是應(yīng)選擇市場(chǎng)阻力小的方向進(jìn)行積極布局，全年角度看科技大周期的趨勢(shì)沒(méi)有發(fā)生變化。盡管市場(chǎng)短期可能大幅調(diào)整，具體建議方向我們維持節(jié)前的建議，中期對(duì)科技股的看好，短期要關(guān)注大金融配置的價(jià)值，另外受益于事件性催化的醫(yī)藥、傳媒等行業(yè)可能逆勢(shì)走強(qiáng)，是短期策略性的優(yōu)質(zhì)品種。