春季行情剛剛過半，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)支撐市場

12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略超預(yù)期，邊際企穩(wěn)信號已經(jīng)出現(xiàn)。一是四季度單季度GDP增速為6.0%，凈出口單季度貢獻(xiàn)已經(jīng)回落，內(nèi)需支撐很強(qiáng)勁。二是工業(yè)增加值超預(yù)期，季末跳升較強(qiáng)，大概率體現(xiàn)了近期一些高端制造業(yè)產(chǎn)值仍較好，部分周期性行業(yè)也明顯因逆周期政策調(diào)節(jié)而走強(qiáng)。三是零售數(shù)據(jù)基本穩(wěn)定，但主要是價格因素的貢獻(xiàn)，實際增速還需要后續(xù)觀察，預(yù)計2020年一季度會有顯著改善。四是投資數(shù)據(jù)有所改善，制造業(yè)投資單月大幅反彈，其中高端制造相關(guān)行業(yè)的公司改善巨大。五是地產(chǎn)數(shù)據(jù)雖然有部分下行，但仍然比較平穩(wěn)。國壽安?；鹫J(rèn)為，12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)額略超預(yù)期，尤其是制造業(yè)投資出現(xiàn)了超預(yù)期改善，部分高端制造業(yè)出現(xiàn)了逆勢快速向上，對股票市場形成支撐，尤其是相關(guān)領(lǐng)域后續(xù)可能會迎來超越市場的利潤改善。

債券市場方面，繳稅期資金利率上行，央行投放3000億MLF但未調(diào)降MLF利率，貨幣政策態(tài)度以穩(wěn)為主。流動性緊張的局面下，債券收益率曲線趨平。近期債券市場情緒整體較為積極，長債對中美簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議、進(jìn)出口數(shù)據(jù)大超預(yù)期等利空反應(yīng)相對鈍化。全周利率債中長端收益率小幅下行，中票信用利差普遍壓縮。展望后市，經(jīng)濟(jì)向上的力量來自于基建投資，貿(mào)易回暖和關(guān)稅不確定性下降后的制造業(yè)投資，經(jīng)濟(jì)向下的力量來自于房地產(chǎn)銷售和投資的緩慢下行，但宏觀基本面對2020年債券市場行情的指導(dǎo)性將有明顯下降。在未來很長一段時間內(nèi)央行貨幣政策將維持松緊適度的中性態(tài)度，短期基本面數(shù)據(jù)可能都不會輕易改變央行的長期態(tài)度。2020年債券市場大概率將延續(xù)震蕩行情，CPI的定位并不是核心矛盾，債市在配置力量與基本面樂觀預(yù)期、風(fēng)險偏好回升等因素疊加下糾結(jié)震蕩，需要注意交易的安全邊際。從中長期來看，基本面和流動性環(huán)境對債券市場的支撐依然明確，對債券市場持樂觀態(tài)度。

股票市場方面，市場漲跌互現(xiàn)，整體較前幾周略平淡，但結(jié)構(gòu)性行情仍然較強(qiáng)，成長風(fēng)格表現(xiàn)搶眼。本周上證綜指，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為-0.54%，1.86%和1.49%。從行業(yè)指數(shù)來看，計算機(jī)（3.40%）、電子（2.64%）、醫(yī)藥生物（1.56%）、汽車（3.06%）、紡織服裝（2.85%）等行業(yè)表現(xiàn)相對較好，休閑服務(wù)（-3.31%）、交通運輸（-1.98%）、銀行（-1.81%）、商業(yè)貿(mào)易（-1.78%）、農(nóng)林牧漁（-1.75%）等行業(yè)表現(xiàn)靠后。國壽安保認(rèn)為，2020年以來市場情緒維持較強(qiáng)，盡管上一周沒有延續(xù)大幅上漲，風(fēng)險偏好仍維持在較高水平。后續(xù)看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)相繼出爐，整體上中性偏好，結(jié)合近期逆周期政策走勢一季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的概率極大，對股票市場形成利好，尤其是金融數(shù)據(jù)中M1同比增速的快速反彈，可能也驗證了實體經(jīng)濟(jì)流動性也有改善，可能與市場形成共振。從歷史數(shù)據(jù)看，由于2020年“春季躁動”行情開啟較早，目前大概率已經(jīng)過半，且達(dá)到前期階段性阻力位會有一些小的反復(fù)，但春季行情下半程剛剛開啟，仍有較大的配置價值。具體方向上，我們建議維持中期對科技股的看好，短期臨近關(guān)鍵點位要關(guān)注大金融配置的價值。另外，由于一些事件性影響，醫(yī)藥等行業(yè)兼具科技屬性和事件催化，可能表現(xiàn)會較強(qiáng)。