經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號(hào)進(jìn)一步驗(yàn)證，趨勢(shì)將延續(xù)

11月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速當(dāng)月同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，累計(jì)同比降幅收窄。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局12月27日發(fā)布工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年11月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)5.4%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正（10月份為下降9.9%）。1-11月份累計(jì)利潤(rùn)同比下降2.1%，降幅比1-10月份收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，本次企業(yè)盈利數(shù)據(jù)比較積極，一是單月數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)比較積極的修復(fù)，工業(yè)增加值在量的層面顯著反彈，價(jià)格因素也有企穩(wěn)跡象；二是行業(yè)層面，強(qiáng)周期的相關(guān)行業(yè)出現(xiàn)了比較積極的反彈，與前期基建企穩(wěn)的數(shù)據(jù)有所驗(yàn)證。因此整體上看，企業(yè)盈利已經(jīng)出現(xiàn)了積極跡象，預(yù)計(jì)2020年1季度企業(yè)盈利有望更加顯著的修復(fù)，對(duì)股票市場(chǎng)會(huì)有比較積極的支撐作用。

債券市場(chǎng)方面，央行加大跨年資金投放，資金面整體寬松。降準(zhǔn)預(yù)期提振市場(chǎng)情緒，疊加配置需求偏強(qiáng)，全周利率債收益率曲線陡峭化下行，信用利差被動(dòng)走闊。展望后市，受長(zhǎng)周期外需跟隨全球經(jīng)濟(jì)共振走弱的趨勢(shì)未發(fā)生改變、房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入下行周期及消費(fèi)持續(xù)反彈動(dòng)力不足等因素的影響，未來宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于長(zhǎng)周期筑底階段。當(dāng)前食品CPI與核心CPI走勢(shì)延續(xù)分化，但市場(chǎng)通脹預(yù)期逐步趨穩(wěn)，更加關(guān)注核心通脹走勢(shì)。年內(nèi)中國(guó)央行將堅(jiān)持穩(wěn)健思路，但貿(mào)易談判進(jìn)展起伏和國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境動(dòng)蕩的背景下國(guó)內(nèi)貨幣政策仍有相機(jī)抉擇的空間。短期來看，在配置需求帶動(dòng)下，債市市場(chǎng)走勢(shì)將相對(duì)平穩(wěn)，但需要注意交易的安全邊際。從中長(zhǎng)期來看，基本面和流動(dòng)性環(huán)境對(duì)債券市場(chǎng)的支撐依然明確，對(duì)債券市場(chǎng)持樂觀態(tài)度。

股票市場(chǎng)方面，市場(chǎng)全周震蕩。上證綜指，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為0.00%，0.08%和-0.23%。從行業(yè)指數(shù)來看，有色（6.80%）、建材（3.80%）、綜合（3.22%）、化工（1.87%）、機(jī)械設(shè)備（1.63%）等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好，計(jì)算機(jī)（-2.03%）、農(nóng)林牧漁（-1.76%）、公用事業(yè)（-1.27%）、電子（-1.07%）、非銀金融（-1.04%）等行業(yè)表現(xiàn)靠后。國(guó)壽安保認(rèn)為，市場(chǎng)向上的判斷沒有變化，近期市場(chǎng)可能因?yàn)檎哳A(yù)期的變動(dòng)有所波動(dòng)，但趨勢(shì)沒有影響。2020年的“春季躁動(dòng)”行情已經(jīng)啟動(dòng)，但考慮到前期市場(chǎng)并未大幅調(diào)整，本輪“春季躁動(dòng)”會(huì)相對(duì)比較緩和，大體上是震蕩上行。由于基本面出現(xiàn)比較積極的變化，利潤(rùn)支撐的行情會(huì)延續(xù)下去，市場(chǎng)溫和向好，至少可以延續(xù)到完整的2020年一季度，唯一需要擔(dān)憂的是1月需要觀察是否有流動(dòng)性變化，不過從近期央行的一些表態(tài)來理解，這一風(fēng)險(xiǎn)越來越小。配置建議上，在整體偏均衡的趨勢(shì)下，如果僅考慮中短期，更多考慮“金融+周期”，建議配置大行/大地產(chǎn)+建材/有色/鋼鐵的組合。