流動性變動是短期股債影響核心因素

統(tǒng)計局發(fā)布了6月份全國居民消費價格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)，CPI環(huán)比下降0.2%，同比上漲1.5%；PPI環(huán)比下降0.2%，同比上漲5.5%。CPI同比符合預(yù)期，主要受食品價格波動影響，食品價格下降1.2%，影響CPI下降約0.24個百分點。PPI中，漲幅回落的有煤炭開采和洗選業(yè)、石油加工業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)，漲幅擴大的有黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)。國壽安?；鹫J為，6月物價數(shù)據(jù)符合預(yù)期，維持年內(nèi)CPI同比2%左右，PPI同比逐季回落的判斷，通脹難成為今年影響貨幣政策的核心因素。

債券市場方面，上周央行繼續(xù)停止公開市場操作，凈回籠資金2500億?？缂局筚Y金面整體偏松，利率互換曲線短端大幅下行，也反映了市場對短期流動性的預(yù)期有所改善。利率債收益率曲線短端普遍下行，平坦化的收益率曲線繼續(xù)得到修復(fù)。上周國開、非國開表現(xiàn)明顯好于國債，反映流動性預(yù)期改善下的收益率下行主要由交易盤推動。長端國債、國開債變動不大，10年期國債收益率下行2.5bp至3.59%，10年期國開繼續(xù)穩(wěn)定在4.20%。盡管一級招標火熱，但期限利差反彈，且成交繼續(xù)下滑，反映市場交易情緒已經(jīng)在轉(zhuǎn)弱。信用債方面，上周1年以內(nèi)各評級短融收益率均大幅下行。3到5年期品種中，中低評級中票表現(xiàn)要好于高評級品種，可能配置盤有部分參與。短端信用利差繼續(xù)壓縮，9M、1Y、3Y品種信用利差則有小幅走擴。整體來看，上周流動性寬松背景下利率債和信用債短端均有明顯下行，參與機構(gòu)以交易性質(zhì)為主。長端則基本持穩(wěn)，可能與PMI數(shù)據(jù)強勁、經(jīng)濟超預(yù)期下滑尚不可期有關(guān)。再加上國際債市在歐央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號沖擊下大跌，國內(nèi)投資者依然較為謹慎。國壽安?；鹫J為，考慮到7月中旬全國金融工作會議召開在即，“削峰填谷”態(tài)度下央行可能會有一定的對沖操作。短期來看債市走向仍缺乏明顯的催化劑，震蕩格局有望延續(xù)，交易性機會可密切關(guān)注央行態(tài)度、金融工作會議風向以及海外債市波動對國內(nèi)債市的傳導(dǎo)。此外，接下來兩周將是數(shù)據(jù)集中公布期，PMI和通脹數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟依然平穩(wěn)運行，趨勢性機會尚待金融去杠桿監(jiān)管逐步落地以及經(jīng)濟出現(xiàn)明顯下行。

股票市場方面，上周股指略有分化，中小創(chuàng)表現(xiàn)相對較好。上周上證綜指漲0.80%，深圳成指漲0.32%，上證50跌0.25%，滬深300跌0.30%，中小板漲0.36%，創(chuàng)業(yè)板漲0.96%。上周行業(yè)漲幅前三分別為有色金屬（7.58%）、鋼鐵（5.61%）和采掘（3.83%），漲幅后三的行業(yè)分別為食品飲料（-3.64%）、家用電器（-3.24%）和醫(yī)藥生物（-1.17%）。概念指數(shù)方面，上周小金屬、稀土永磁、鋰電池概念位于漲幅前列，而粵港澳大灣區(qū)、白馬股、醫(yī)藥電商位于跌幅前列。國壽安?；鹫J為，6月以來市場反彈主要依賴于流動性的改善和經(jīng)濟預(yù)期的向上修正，但7月中下旬資金面壓力仍在，股票市場仍將維持窄幅震蕩，不宜過高預(yù)期反彈幅度。風格上，基本面數(shù)據(jù)平穩(wěn)，經(jīng)濟、流動性、風險偏好均未現(xiàn)拐點，預(yù)計家電、食品飲料等前期強勢行業(yè)短期將有所調(diào)整，周期行業(yè)將短暫走強。但全年來看，市場風格不會發(fā)生顯著變化，龍頭個股受追捧仍將是主邏輯。7月可適當布局中報行情，建議關(guān)注部分前期滯漲的周期行業(yè)龍頭，除煤炭、鋼鐵和有色外，部分化工、輕工和機械個股也有博弈機會。概念方面建議繼續(xù)關(guān)注新能源汽車概念。