央行上周宣布從2016年起將現(xiàn)有的差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整和合意貸款管理機(jī)制“升級(jí)”為“宏觀審慎評(píng)估體系”（MPA）。MPA體系更為全面、系統(tǒng)，重點(diǎn)考慮資本和杠桿情況、資產(chǎn)負(fù)債情況、流動(dòng)性、定價(jià)行為、資產(chǎn)質(zhì)量、外債風(fēng)險(xiǎn)、信貸政策執(zhí)行等七大方面。同時(shí)，將從以往的關(guān)注狹義貸款轉(zhuǎn)向廣義信貸，并納入債券投資、股權(quán)及其他投資、買入返售資產(chǎn)等?？紤]到目前資金外流壓力較大，央行需要通過(guò)降準(zhǔn)操作維持基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量的穩(wěn)定從而穩(wěn)定短端資金利率。然而降準(zhǔn)操作將提高貨幣乘數(shù)并進(jìn)一步造成M2增速過(guò)快，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求疲弱的背景下M2增速過(guò)快將催生資產(chǎn)價(jià)格泡沫。為了防范金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，央行有必要從宏觀審慎的角度加強(qiáng)監(jiān)管，避免金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)荒背景下采取過(guò)于激進(jìn)的投資行為。
上周在美元指數(shù)下跌的背景下，人民幣貶值壓力有增無(wú)減，在岸人民幣全周貶值170bp。離岸人民幣與在岸人民幣之間的匯差一度拉大至超過(guò)1100bp，但周三周四離岸市場(chǎng)出現(xiàn)短期內(nèi)跳升的行情，央行大概率對(duì)離岸市場(chǎng)進(jìn)行了一定干預(yù)緩解人民幣貶值壓力。在利率放松政策受阻的背景下適當(dāng)釋放人民幣貶值壓力，一方面有利于國(guó)內(nèi)企業(yè)的出口改善，另一方面也有利于增強(qiáng)國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性。年底央行貨幣政策保持觀望，降準(zhǔn)預(yù)期落空，市場(chǎng)資金利率出現(xiàn)一定程度上行。疊加央行馬駿發(fā)表文章指出需要弱化對(duì)數(shù)量目標(biāo)關(guān)注，疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制，市場(chǎng)對(duì)寬松貨幣政策的預(yù)期不斷弱化。
債市經(jīng)歷前期的大幅上漲后，上周漲幅明顯放緩。1年以下短期限利率債收益率僅小幅下行1-2bp；除1年和3年政金債收益率顯著下行超過(guò)8bp外，其他各關(guān)鍵期限利率債收益率維持震蕩走勢(shì)，中長(zhǎng)端收益率小幅度上行。信用債上周表現(xiàn)優(yōu)于利率債，中高等級(jí)短融持續(xù)受到市場(chǎng)的青睞，信用利差上周平均壓縮10bp左右；中票除了3年期品種在利率債收益率大幅下行的背景下信用利差被動(dòng)走闊外，其他各品種信用利差進(jìn)一步壓縮。
|
打印本頁(yè) 關(guān)閉本頁(yè) |